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【快讯】2013/2014年度全球大豆、豆油市场展望分析

 时 间:2014-05-08

  

  2014年,全球经济进一步复苏,以美国为首的发达经济体经济复苏势头良好,而中国经济可能进入紧缩周期。从农产品的属性来看,大豆和豆粕受到刚性需求的支撑,期价走势将会相对强势,而豆油则因其金融属性和能源属性较强,可能较大程度地受到经济紧缩周期的负面影响,资金的惯性操作仍将支持油粕比进一步走低。

  

  利多方面:

  

  1.需求库存同步增加,美豆价格表现抗跌。

  

  美豆国内外需求一直保持强劲。一是美豆出口检验和销售数据强劲,同比增幅明显。USDA报告显示,截至1月16日,本年度累计出口检验2833万吨,同比增加14.5%,2013/2014年度美国大豆已累计出口销售4215万吨,同比增长27.6%,已超过USDA预计出口量4069万吨,已累计出口装船2817万吨,同比增长14.2%,占到预估出口总量的69.2%。二是美豆的国内压榨需求创历史新高。美国全国油籽加工商协会(NOPA)数据显示,2013年12月份美国大豆压榨量为1.654亿蒲式耳,高于前一月的1.601亿蒲式耳和市场预估的1.599亿蒲式耳,为2002年该数据编辑以来最高值。

  

  库存方面:USDA2014年1月10日的季末库存数据显示,截至2013年12月1日,美国陈豆库存总量为21.5亿蒲式耳,同比增加9%。其中农场库存量为9.55亿蒲式耳,同比上涨5%;非农场库存量为11.9亿蒲式耳,同比增加13%。2013年9月至2013年11月大豆消费量为12.8亿蒲式耳,同比增加4%,继续刷新历史纪录。NOPA预计去年12月份豆油库存为16.81亿磅,高于11月的14.86亿磅,之前市场预估为15.55亿磅。由于压榨利润良好,美国大豆压榨量创新高符合市场预期,而豆油库存的企稳回升,将利空后期油粕比值。

  

  2.全球市场出现区域性供需失衡,中美2013/2014年度期末库存仍偏低。

  

  尽管2013/2014年度美国和中国大豆期末库存同比上升,但仍处于历史较低水平,美豆期末库存处于近10年来的第二低位,中国大豆期末库存处于近4年的第二低位。由于南美豆农尤其是阿根廷农户惜售,导致全球大豆买家对美豆的需求旺盛,加剧美豆低库存、高需求的紧张局势,支撑2013/2014年度美豆期价。

  

  3.南美豆农惜售情绪严重。

  

  由于售价不及往年理想,2014年巴西农民预售新季大豆进度为42%,比去年同期下降14个百分点。阿根廷农户惜售更加严重,2014年1月阿根廷谷物仓库协会预计,目前阿根廷农户未销售的大豆库存840万吨,较上年同期高160万吨。

  

  4.美豆种植成本上升支撑美豆期价。

  

  尽管高盛认为2014年化肥成本明显下降将导致美豆种植成本下降,但2014年美国农地租金的刚性上升,导致美豆种植成本仍处于上升趋势。

  

  5.中国大豆消费量继续稳定增长。

  

  2013/2014年度中国大豆消费量为7965万吨,较2012/2013年度增加347万吨,中国消费量持续稳定增长,但国内产量却连年下滑,导致大豆自给率严重下滑,2013/2014年度大豆自给率将下降至15.32%,较2012/2013年度下降1.81个百分点,导致大豆进口量激增至6900万吨,较2012/2013年度增加913.5万吨。

  

  6.中国蛋白产品需求继续保持刚性增长。

  

  国家统计局数据显示,2013年中国的猪牛羊禽肉产量8373万吨,同比增长1.8%,其中猪肉产量5493万吨,同比增长2.81%;除牛奶产量有小幅下调外(但进口量大幅上升),2013年禽蛋、水产产量同比都有所提高,涨幅分别为0.52%和4.5%。从数据可以看出,国内对饲料养殖衍生的蛋白产品需求,还将保持稳定增长且消费具有刚性。

  

  7.全球豆油期末库存及库消比下滑。

  

  根据美国农业部2014年1月供需报告,2013/2014年度全球豆油期末库存349.9万吨,较2011/2013年度的351.9万吨小幅下滑,库存消费比由2012/2013年度的8.31%下滑至2013/2014年度的7.87%。2013/2014年度豆油期末库存及库存消费比下滑,说明全球豆油需求旺盛,豆油供需将趋于紧张。尽管如此,2013/2014年度全球菜油、棕油期末库存及库存消费比上升,导致全球食用油整体供过于求,豆油供需偏紧难以扭转大势,但偏紧的供需格局将使豆油期价表现较菜油、棕油抗跌。

  

  8.基金持仓惯性支持油粕比进一步走低。

  

  2013年CBOT市场豆类品种资金面持续分化,截至2014年1月21日的CFTC报告数据显示,投资基金继续小幅增持大豆和豆粕的净多头寸,但同时也减持了豆油的净空头寸,说明资金看多大豆、豆粕价格走势,并看空豆油价格走势。在油粕比屡屡创出历史新低的时刻,大豆及豆粕依旧受到多头资金的青睐,而豆油的价值则进一步被下调,从资金的惯性操作来看,加之市场运行趋势总是往阻力最小的方向发展,后期油粕比可能进一步走低,大豆及豆粕仍将比豆油抗跌。

  

  利空方面:

  

  1.2013/2014年度全球大豆期末库存及库消比继续回升。

  

  根据美国农业部2014年1月供需报告数据显示,2013/2014年度全球大豆播种面积将由109109千公顷增加至112572千公顷,增幅3.17%。由于北美增产,而南美天气较为理想,全球大豆丰产可能增加,全球产量将同比增加6.92%。与此同时全球消费量仅同比增加4.93%。供给增量大于需求增量,供过于求导致期末库存同比增加19.46%,主要是因为南美库存出现明显的回升,阿根廷大豆期末库存将创出近11年新高。这将导致全球大豆库存消费比由23.45%跳增至26.70%,全球大豆供需基本面进一步趋于宽松,大豆基本面依旧偏空。

  

  2.天气有利于全球大豆生产,丰产压力持续。

  

  根据美国国家海洋和大气管理局2014年1月7日的预测,2014年全球天气为偏拉尼娜的中性天气,这将有助于南美、北美大豆实现丰产。

  

  3.全球大豆种植面积继续上升。

  

  2014年全球大豆种植面积将再度扩张。从CBOT大豆指数与玉米指数年末收盘价比值可以看出,大豆/玉米的期价比值已经达到近8年来的新高    2.94,说明和玉米相比,大豆的种植收益更加可观,美豆新作种植面积创历史新高即将成为现实。

  

  4.作物比价关系对大豆期价的支撑。

  

  由于玉米、大豆存在争地关系,在种植面积整体增加的情况下,如果大豆价格表现不及其他农产品,后期大豆种植面积的增幅将不及预期。根据2011年和2013年年终美盘农产品指数收盘价的比值来看,大豆/玉米比值呈现回升态势,从大豆与玉米的比价关系来看,2013年末大豆/玉米的比价较2011年末回升,应该有利于2014年春美豆种植面积扩张。与此同时,由于在比价关系中的弱势地位,大豆期价将在未来的价格运行中较玉米获得更大的支撑,具有较强的抗跌性。

  

  5.全球食用植物油库存逐年上升。

  

  全球食用植物油消费量排名前三位的依次是棕油、豆油、菜油。从全球三大植物油期末库存及库消比来看,2013/2014年度棕油、菜油及豆油的综合期末库存较2012/2013年度同比上升,全球主要食用油期末库存连续3个年度上升,并创下近11年来的新高。这主要得益于菜油、棕油产量的连续大幅提升,加之需求增速低于供给增速,使得全球食用植物油供需维持宽松格局。自2011/2012年度以来,全球食用植物油库存和库消比的连续上升,也令食用植物油价格承压,导致2011年至今的油脂价格熊市。

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